通過恒騰網(wǎng)和快樂傳媒的2020年財(cái)務(wù)報(bào)告：看流媒體巨頭的資源

2021年春節(jié)的結(jié)束，讓歡樂傳媒與恒騰網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)畫上了句號(hào)。然而，隨著財(cái)報(bào)季的到來(lái)，市場(chǎng)再次關(guān)注兩家公司之間的較量。

作為3月30日流媒體在中國(guó)，的曲目播放器代表，恒騰網(wǎng)和歡樂傳媒同時(shí)公布了2020年的成績(jī)單。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，恒騰網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有不同程度的下降。然而，歡樂傳媒更悲慘。不僅營(yíng)收處于下滑狀態(tài)，凈利潤(rùn)也直接從盈利驟降至虧損。

或許是受營(yíng)收下滑的影響，港股開盤的第二天，恒騰網(wǎng)股價(jià)暴跌，截止當(dāng)日收盤，跌幅達(dá)到14.08%。Joy Media股價(jià)走勢(shì)也是如此，僅尾盤小幅上漲0.47%。

股價(jià)跳水的背后，可以看出資本市場(chǎng)對(duì)其表現(xiàn)的不滿?；仡檭杉夜竟蓛r(jià)的歷史走勢(shì)，均呈現(xiàn)大幅上漲。截至2021年初，歡樂傳媒已增長(zhǎng)50.35%；恒騰的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)飆升至281.89%。今天的表現(xiàn)不如市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期有點(diǎn)失望。

作為港股流媒體賽道玩家，恒騰網(wǎng)和歡樂傳媒的財(cái)務(wù)報(bào)告中透露的“喜怒哀樂”有哪些？在流媒體內(nèi)容方面，兩家公司之間誰(shuí)是國(guó)產(chǎn)流媒體之王？

市值差距十倍以上。恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡樂傳媒都面臨著營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙重下滑

因?yàn)榇汗?jié)檔利好，也帶動(dòng)了恒騰網(wǎng)和歡樂傳媒的股價(jià)增長(zhǎng)。截至目前，恒騰網(wǎng)絡(luò)市值932.7億港元；環(huán)西傳媒市值72.21億港元。從市值差距來(lái)看，恒騰的網(wǎng)絡(luò)超過環(huán)西傳媒10倍以上。

雖然是春節(jié)背后的兩大贏家，但遺憾的是，2020年恒騰網(wǎng)和歡樂傳媒并沒有取得好的業(yè)績(jī)。

讓我們來(lái)看看這兩家公司的收入比較：

2020年，恒騰網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收為2.3億元，較2019年下降31.78%。這主要是受到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降的影響。此外，作為隸屬于騰訊，的恒騰網(wǎng)絡(luò)，騰訊目前受到反壟斷監(jiān)管，這可能會(huì)在一定程度上影響其營(yíng)收。

另一方面，環(huán)西傳媒受電影票房和電影版權(quán)支出增加的影響，導(dǎo)致2020年?duì)I收下降至6.33億港元，較2019年下降22.25%。

從營(yíng)收和營(yíng)收增速可以看出，兩家公司都處于下滑狀態(tài)，但在營(yíng)收體量上，歡樂傳媒依然領(lǐng)先恒騰網(wǎng)絡(luò)。

讓我們來(lái)看看這兩家公司之間的毛利比較：

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2020年恒騰網(wǎng)絡(luò)毛利為1.1億元，同比下降45.54%，毛利率也較2019年下降至47.83%。

與營(yíng)收相比，毛利也難以掩蓋下滑趨勢(shì)。2020年，歡樂傳媒毛利虧損達(dá)1832.5萬(wàn)港元，較2019年下降105.33%；毛利利率從42.26%降至負(fù)值。

雖然2020年恒騰網(wǎng)絡(luò)的毛利將大幅下滑，但對(duì)媒體相對(duì)滿意的毛利，仍處于相對(duì)盈利狀態(tài)。

最后，兩家公司的凈利潤(rùn)對(duì)比：

2020年，恒騰互聯(lián)網(wǎng)凈利潤(rùn)為1202.2萬(wàn)元，較2019年的9006.5萬(wàn)元下降86.65%。主要由于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)及相關(guān)服務(wù)凈利潤(rùn)下降，較2020年上半年的8490萬(wàn)元大幅下降至3110萬(wàn)元。

和毛利，一樣，在凈利潤(rùn)方面，歡樂傳媒也是由盈轉(zhuǎn)虧。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2020年凈利潤(rùn)虧損達(dá)2.36億港元，較2019年大幅下降324.91%。

與毛利，相比，歡樂傳媒在凈利潤(rùn)和體量上都落后于恒騰網(wǎng)絡(luò)。不過，Joy Media在財(cái)報(bào)中指出，主要是短期投資和行業(yè)影響所致，或許Joy Media的凈利潤(rùn)虧損只是一個(gè)

從財(cái)報(bào)基本面來(lái)看，無(wú)論營(yíng)收增加還是凈利潤(rùn)大幅下滑，恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡樂傳媒都可以看出，2020年兩家公司的業(yè)績(jī)并不好。

但從兩家公司的用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，付費(fèi)用戶數(shù)量呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。作為流媒體平臺(tái)的玩家，付費(fèi)用戶數(shù)量可以說是影響其性能的核心因素之一。

付費(fèi)用戶爭(zhēng)奪內(nèi)容背后的資源游戲，這就是燒錢巨頭

作為以“內(nèi)容制作會(huì)員付費(fèi)”為商業(yè)模式的恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡樂傳媒，付費(fèi)用戶規(guī)模可以說是其平臺(tái)規(guī)模的重要體現(xiàn)。

與2019年相比，雖然恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡樂傳媒的營(yíng)收數(shù)據(jù)出現(xiàn)了不同程度的下滑，但在財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看到，兩家公司的付費(fèi)用戶都實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。

今年1月，恒騰網(wǎng)完成了南瓜電影的訂閱，這是中國(guó)，最熱的會(huì)員，付費(fèi)用戶數(shù)量暴增。財(cái)報(bào)顯示，截至2月底，數(shù)達(dá)南瓜電影累計(jì)注冊(cè)會(huì)員數(shù)為3861萬(wàn)，較1月份大幅增長(zhǎng)近192%；數(shù)達(dá)累計(jì)付費(fèi)用戶841萬(wàn)，較1月份大幅增長(zhǎng)近170%。

和恒騰網(wǎng)一樣，在開心傳媒在上線，“快樂首播”之后，付費(fèi)用戶數(shù)量也一路增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，目前“快樂首播”平臺(tái)付費(fèi)用戶累計(jì)超過800萬(wàn)，“快樂首播”app下載量超過3300萬(wàn)。

南瓜電影和快樂首播付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)，可以說給恒騰網(wǎng)和快樂傳媒的收入帶來(lái)了一定的保障。然而，作為中國(guó)，流媒體的跟蹤玩家，兩家公司都專注于播放長(zhǎng)視頻，這不可避免地導(dǎo)致付費(fèi)用戶的競(jìng)爭(zhēng)。

付費(fèi)用戶的競(jìng)爭(zhēng)背后，反映的是兩家公司在內(nèi)容制作上的競(jìng)爭(zhēng)。2020年10月底，恒騰網(wǎng)絡(luò)宣布將以72億元收購(gòu)內(nèi)容生產(chǎn)商VCEL。今年3月15日，環(huán)西傳媒宣布即將上映的電影《獨(dú)自上場(chǎng)》制作成本高達(dá)3.04億元。兩家公司在內(nèi)容制作上的高成本投入是保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出和付費(fèi)用戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

另一方面，在更深層次上，付費(fèi)用戶的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是兩家公司背后的一場(chǎng)巨型游戲。恒騰網(wǎng)絡(luò)得到了恒大和騰訊，的支持，而嗶哩嗶哩和字節(jié)則在Joy Media的支持下勝出。

對(duì)于這些巨頭來(lái)說，在當(dāng)下火熱的流媒體領(lǐng)域增加玩家，可以提升他們?cè)谫Y本市場(chǎng)的關(guān)注度，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，但同時(shí)也是巨頭競(jìng)爭(zhēng)的新戰(zhàn)場(chǎng)。巨頭們憑借自身的資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大了恒騰網(wǎng)和環(huán)西傳媒的用戶規(guī)模，這更能體現(xiàn)出自身在當(dāng)前行業(yè)中的實(shí)力。

以恒騰網(wǎng)絡(luò)背后的恒大為例。目前，恒大的用戶數(shù)量已達(dá)數(shù)億。如果能在恒騰網(wǎng)把自己的用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶，無(wú)疑是自己實(shí)力的體現(xiàn)。喬伊傳媒背后的字節(jié)也是如此。字節(jié)目前雖然有流媒體視頻平臺(tái)，但主要是短視頻。加入Joy Media無(wú)疑是長(zhǎng)視頻平臺(tái)的拓展，也是短視頻領(lǐng)域芯片的增加。

總的來(lái)說，隨著流媒體領(lǐng)域玩家博弈的加劇，付費(fèi)用戶的競(jìng)爭(zhēng)不可避免，這也是這些玩家背后的巨頭競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)。

此外，Joy Media和恒騰網(wǎng)都被市場(chǎng)戲稱為中國(guó)“奈飛”。作為當(dāng)前流媒體領(lǐng)域的熱門選手，被市場(chǎng)冠以這樣的稱號(hào)或許不無(wú)道理。

頂著中國(guó)，流媒體之王的標(biāo)簽，快樂傳媒和恒騰網(wǎng)絡(luò)是誰(shuí)？

仔細(xì)看兩家公司的商業(yè)模式非常相似，這不可避免地讓市場(chǎng)想象中國(guó)， 恒騰網(wǎng)絡(luò)和Joy Media誰(shuí)才是流媒體之王？

被市場(chǎng)用作這樣的對(duì)比，可以說明兩家公司都有一定的實(shí)力。

首先，從恒騰網(wǎng)的角度來(lái)看，背靠恒大和騰訊，的恒騰網(wǎng)既有線上線下資源。其南瓜電影在騰訊，可享受多渠道線上發(fā)行資源，而恒大擁有線下影院和銀幕資源，為儒意電影產(chǎn)業(yè)提供排片保障。

此外，在內(nèi)容自制力方面，恒騰網(wǎng)有儒意電影為其持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。近年來(lái)，《送你一朵小紅花》、《致青春》等作品陸續(xù)上映，以出品為主的《你好，李煥英》累計(jì)票房47天突破53.7億，位列中國(guó)電影票房迄今第二。

相比恒騰網(wǎng)，歡樂傳媒也有一定的實(shí)力。2020年，環(huán)西傳媒先后與嗶哩嗶哩、華為， 小米、芒果TV等公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，在各公司運(yùn)營(yíng)的手機(jī)、電視終端及平臺(tái)設(shè)立“環(huán)西首播”內(nèi)容專區(qū)。此外，有了嗶哩嗶哩的持股，Joy Media的獨(dú)家電影可以與Joy和嗶哩嗶哩的首映式同時(shí)上映，增加了發(fā)行渠道。

在內(nèi)容制作上，有徐崢、張藝謀，等中國(guó)，一線導(dǎo)演，保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的輸出。2020年春節(jié)，徐崢電影《囧媽》獲得4.5億元版權(quán)收入。此前，Joy Media與華文影像在《獨(dú)自上場(chǎng)》達(dá)成了保底發(fā)行協(xié)議，這意味著Joy Media提前鎖定了6億元的營(yíng)收。

雖然兩家公司在中國(guó)，流媒體領(lǐng)域都有一定的優(yōu)勢(shì)，但與奈飛相比仍有較大差距根據(jù)parrotAnalytics數(shù)據(jù)，2019年，奈飛在全球流媒體原創(chuàng)內(nèi)容市場(chǎng)份額為61.3%。在付費(fèi)用戶方面，它超過了迪士尼排在第二位。截至2020年上半年，奈飛會(huì)員數(shù)量達(dá)到1.82億，而迪士尼只有5400萬(wàn)。在內(nèi)容制作的長(zhǎng)期投資上，奈飛超過了亞馬遜的primeVideo 2020年，奈飛預(yù)計(jì)在原創(chuàng)內(nèi)容上投資173億美元，比亞馬遜的primeVideo高出近100億美元

拋開與奈飛，在流媒體領(lǐng)域的差距，中國(guó)， 恒騰網(wǎng)絡(luò)和歡樂傳媒依然面臨著相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在目前的流媒體市場(chǎng)中中國(guó)， 愛奇藝， 騰訊， 優(yōu)酷，芒果TV等綜合流媒體平臺(tái)都占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額。

以愛奇藝為例，最新財(cái)報(bào)顯示，截至2020年末，愛奇藝地區(qū)訂閱會(huì)員總數(shù)為1.017億，超過南瓜電影和歡樂首映會(huì)員總數(shù)；會(huì)員收入方面，達(dá)到165億元，較2019年增長(zhǎng)14%。

但隨著基于龐大流媒體用戶規(guī)模的中國(guó)，流媒體藍(lán)海效應(yīng)的出現(xiàn)，兩家公司仍有想象空間。

總的來(lái)說，從兩家公司的財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，雖然疫情對(duì)公司造成了影響，但更多的是由于財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布后股價(jià)的波動(dòng)，但卻是其業(yè)績(jī)的“浮沫”。這份財(cái)務(wù)報(bào)告已成定局，市場(chǎng)可能會(huì)期待下一份財(cái)務(wù)報(bào)告。屆時(shí)，對(duì)于兩家公司在中國(guó)的流媒體之爭(zhēng)，或許會(huì)有一個(gè)更清晰的答案

來(lái)源：港股研究會(huì)，請(qǐng)注明版權(quán)。

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